ФОРМИРОВАНИЕ  СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПОРТФЕЛЯ АКЦИЙ

Немного информации к размышлению


Хочешь верь, хочешь нет, но если ты выберешь 15-20 СЛУЧАЙНЫХ акций, из разных секторов экономики, на покупку каждой из которых потратишь одинаковую сумму и забудешь про эти акции. То на горизонте 10 и более лет, такой случайный портфель покажет среднегодовую доходность около 6-12 % годовых, в зависимости от выбранного тобой рынка. Нет, это не значит, что все акции будут расти на эти самые проценты и каждый год. Все сложнее. Какая-то акция подешевеет. Какая-то компания вообще обанкротится и акции ее будут стоить около 0. Зато наверняка, найдется и такая компания которая вырастет на 1000% за этот период. Но в среднем по больнице… ну ты понял.

Такой ленивый метод инвестиций довольно популярен. И вполне жизнеспособен. Но человек так устроен, что ему такой доходности мало. И возникает вопрос как повысить эффективность инвестиций и обогнать рынок? Для большинства начинающих инвесторов, ответ очевиден: покупать растущую и желательно хайповую (очень популярную) акцию на всю котлету и ждать ... чуда. Еще более одаренные, делают это с кредитным плечом. Итог немного предсказуем… Денег нет… Но вы держитесь…

Теперь объясняю, как начинающему инвестору на самом деле обогнать рынок. Единственный правильный рецепт (Капитан очевидность подтверждает это):

  1. Правильно структурировать портфель.

  2. Правильно подобрать акции в портфель.

  3. Правильно выбрать точки входа в акции.

  4. Правильно управлять ликвидностью.

Других рецептов не существует. Ни построенных на каких-то волшебных портфелях, ни на автоследовании, ни на волшебных индикаторах, ни на торговых сигналах неведомых лиц, которые гарантированно покажут тебе ракету. Просто прими это как факт. Если бы все эти чудеса работали, то откуда бы брался профит у успешных инвесторов? Поскольку, тогда все только зарабатывали-бы и никто не терял. А на рынке так не бывает. Рынок, это не печатный станок, где деньги появляются из ниоткуда. Рынок лишь перераспределяет деньги между его участниками. И когда ты это поймешь и примешь как норму, и будешь помнить при принятии каждого решения, ты станешь инвестором.  

Запомнил?

Поехали…

 

Структурирование портфеля акций  

 

Портфель должен быть структурирован с учетом следующих факторов:

 

1. Соотношение активной (в акциях) и ликвидной (кэш) частей портфеля

Это соотношение не является постоянным. Об этом мы детально проговорим в разделе, посвященном управлению ликвидностью.

Пока прими за основу следующий принцип: В режиме обычных движений рынка, ликвидная часть портфеля должна составлять 15-20% от портфеля и поддерживаться на этом уровне в рамках текущих операций. Но, чем выше уходит рынок вверх и отрывается от жизни, тем выше должна быть доля кэша в портфеле.

 

Например, в феврале 2021-го года у меня доля кэша в среднем составила больше 50%. Подчеркну: доля ликвидности, величина очень динамичная, т.к. деньги продолжают работать в рамках текущей рыночной ситуации. На 1 февраля доля кэша составила 16%, 15-го февраля - 68%,   28-го февраля 32%. Всегда действует принцип накопления кэша и ухода от риска, по мере рости риска коррекции рынка. И сокращения кэша по мере подхода индексов к уровням поддержки. Зачем? Посмотри, что происходило на рынках США в феврале-марте и все поймешь. И главное что этому предшествовало...  

 

2. Сектора экономики

Вся экономика делится на 11 секторов. Посмотри например на Finviz.com, ее структуру.

Разные сектора по-разному реагируют на события и новости. Разные сектора по-разному растут/падают в разных фазах экономических циклов. В правильно структурированном портфеле представлены все сектора экономики. Причем распределение долей в каждом из секторов, в идеале должно учитывать рекомендации аналитиков по росту секторов, в т.ч. с учетом экономических циклов. Материал БКС тебе в помощь. 

На практике, когда ты начнешь формировать позиции в своем портфеле, то обнаружишь, что в некоторых секторах покупать нечего. Поскольку все качественные акции сектора, могут быть переоцененными (что это такое – мы проговорим в разделе посвященной точкам входа/выхода). В этом случае лучше не купить ничего, чем купить то, что упадет через некоторое время. Подожди месяц, полгода, год и увидишь точку входа в акции нужного тебе сектора.

 

Зато те сектора, которые были недооценены, и ты сформировал в них портфель акций, за этот же период успеют отрасти, и их пора закрывать: частично или полностью. Вот тебе источник ликвидности… для новых покупок. В качестве иллюстрации посмотри как изменилась структура моего портфеля по секторам за 6 месяцев. 

 
 
Сектор экономики
31.08.2020
28.02.2021
Ликвидность
19%
32%
Коммунальный
3%
0%
Технологический
26%
5%
Недвижимость
2%
5%
Промышленность
5%
12%
Здравоохранение
14%
6%
Финансовый
0%
12%
Энергетический
5%
7%
Потребительский защитный
17%
4%
Потребительский цикличный
3%
10%
Коммуникационный
5%
0%
Добывающий
1%
7%

Не поленись и изучи данные индексов по секторам и ты поймешь почему я сокращал одни сектора (по мере их роста к максимумам) и набирал отстававшие сектора (в ожидании их роста в будущем). Как и гд найти? Гугли.. 

Главное, что ты должен помнить при формировании портфеля:

  • Диверсификация по секторам обязательна.

  • Покупай недооцененные сектора.

  • Продавай переоцененные сектора.

  • Наблюдай за переоцененными секторами – жди коррекции и точки входа.

  • Чем равномернее твой портфель охватывает все сектора, тем он устойчивее.

  • Чем выше концентрация портфеля на малом числе секторов, тем менее устойчив портфель и тем выше его риски/доходность.

 

Пример: Для своего портфеля я установил следующие правила: 1. В портфеле должны быть представлены не менее 7 секторов одновременно. 2. Максимальная доля одного сектора не должна превышать 25 % портфеля. 3.Минимальная доля сектора не меньше 3 % портфеля. 4. При отсутствии выраженного потенциала роста у отдельных секторов, все сектора стремятся к равному весу в портфеле. Со временем, исходя из личного опыта, ты возможно скорректируешь предложенные мной значения.

 

3. Отрасли секторов экономики

Отрасли (industry), более детальное деление видов деятельности компаний, в рамках одного сектора экономики. Разные отрасли ведут себя по-разному, при движениях рынка и на новостях. Для каждой отрасли, считаются свои средние значения мультипликаторов, что позволяет оценить компанию с точки зрения ее соответствия средним значениям по отрасли. По отраслям регулярно выпускаются отчеты аналитиков, с одной стороны это источник информации, с другой стороны это повод для падения/роста. Это в теории.

На практике, при формировании портфеля следует учитывать отрасли так:

  1. При сравнении компаний, сравнивать их в пределах одной отрасли, при выборе лучшей из нескольких.

  2. Если ты стремишься минимизировать риски и волатильность портфеля, лучше включить в портфель акции из разных отраслей в пределах сектора, чем несколько акций из одной отрасли.

  3. Если ты продвинутый юзер и научился добывать аналитику по отраслям и отслеживать ее, то можешь учитывать прогнозы при выборе акций из наиболее перспективных отраслей. Но… Поверь – это годится для продвинутых юзеров. Для начала просто делай как написано в предыдущем пункте.   

 

4. Региональная принадлежность акций

Важным моментом при формировании портфеля акций является региональная диверсификация. Что важно понимать, при этом:

  • Акция, обращающаяся в основном на бирже страны, резидентом которой является компания эмитент, несет риски этой страны и рынка. Например: на акции Русгидро, обращающиеся в основном на ММВБ – влияют, ситуация в РФ и на бирже ММВБ. Ситуация на биржах Европы или Лондона где она представлена, но торгуется в малых объемах, мало влияет на курс акций Русгидро на ММВБ.

  • Акция, активно обращающаяся на биржах иных государств, несет риски страны и рынка на котором компания является резидентом, и рынков на которых ее обороты сопоставимы или больше чем в стране резидентства.  Например: Яндекс, основные объемы торгов по которому приходятся на биржу NASDAQ, в равной степени чутко реагирует на новости и поведение бирж США и на новости и события в РФ. В силу чего является бумагой для сильных духом. И обладает едва ли не самым трешово-угарным форумом инвесторов на любом профильном сайте. И гуляет за год на +/- 100%, при удачном стечении обстоятельств.

 

Из этого следует сделать следующие выводы:

  • Глобализация рынков привела к тому, что практически все эмитенты мира, представлены на большом числе площадок в виде акций или глобальных депозитарных расписок.

  • Торговать акцией выбранного тобой эмитента лучше на той бирже, на которую приходятся основные обороты торгов по эмитенту.  

  • Следует использовать биржи и акции эмитентов, обращающиеся на них рынках, для диверсификации страновых и валютных рисков твоего портфеля.   

 

Начинать инвестировать безусловно стоит с акции обращающихся на рынке региона проживания инвестора. Расширять географию и начинать работать с акциями других рынков, стоит только научившись стабильно получать прибыль на родном рынке. Для нас это ММВБ и СПБ.

 

При выходе на другие рынки, хочешь ты того или нет, тебе придется окунуться в политику, геополитику, макроэкономику, новости, языки… Я предупредил.

 

Какие рынки стоит рассматривать?

  • Рынок РФ (биржи ММВБ, СПБ) – базовый для нас рынок, достаточно медленный, сильно зависимый от настроений иноземных инвесторов, а значит от геополитических новостей. Последние лет десять перманентно пребывает в двух фазах: 1. Ожидания новых санкций – растем. 2. Наступления санкций – падаем, после чего переходим в фазу 1. Что очень удобно для планирования инвестиций на Российском рынке.

  • Рынок ЕС (Франкфуртская биржа рулит) – рынок, работающий почти в нашем часовом поясе, рынок достаточно медленный, позволяющий сформировать часть портфеля в Евро. Главная проблема рынка, это ограниченное количество достойных для инвестирования акций, имеющих адекватную оценку рынком.

  • Рынок США (биржи NYSE, NASDAQ) – феерический по активности и напряженности рынок, на котором кроме акций США широко представлены компании Канады, Мексики, КНР и др. Отличается высочайшим уровнем волатильности и динамичности. Диверсифицирует активы в долларах США. Акции на любой вкус позволяют сформировать любой портфель под любые цели.

 

ВАЖНО

Каким образом выстраивать работу на рынке прямо зависит от того, как этот рынок устроен. Что важно знать и понимать:

 

Рынок РФ: на рынке есть три неравных группы. Российские фонды и банки - занимаются вялотекущим перекладыванием акций российских компаний между карманами друг друга, в ожидании крупных иностранных инвесторов. При этом умудряются еще и что-то заработать прямо как в анекдоте "сало вот оно как было так и осталось, а ручки то теперь сальные..." Иностранные инвесторы, приходят на рынок РФ всякий раз когда видят снижение геополитических рисков и существенную недооцененность активов РФ. Но в свете стагнации в экономике РФ - российские активы их возбуждают все меньше и меньше. Третья группа - частные инвесторы, большая часть которых выполняет роль Буратин для фондов, а меньшая умудряется еще и что-то заработать. На этом безрадостном ландшафте есть только две тактики заработать: 1. Внутридневные операции и микроскальпинг на установившихся трендах. 2. Ожидание и покупка недооцененных высококачественных дивидендных акций на локальных минимумах, в рамках очередных санкций, в надежде на продажу через годик-два с +20-50%, а пока дающих неплохой дивидендный доход. Любые другие варианты работы, на рынке РФ обречены на потерю денег. Помни, при работе на российском рынке если хочешь заработать, мысли - годами.

 

Европейские рынки: увеличенная и более качественная версия российского рынка. Акций больше, дивидендов меньше. Рыночные движение умеренные, но вызванные экономикой, а не тем что захочет левая нога неизвестного дяди. Вполне успешным может стать и среднесрочное и долгосрочное инвестирование.

 

Рынок США: самый динамичный и спекулятивный рынок. Сильные рыночные движения и крайняя поляризация акций по качеству, оценкам, Бете, позволяют реализовывать практически любые стратегии. Работая на этом рынке нужно понимать, что многие бумаги за неделю могут ходить на 10-20% вверх-вниз, делая это систематически. Это конечно возможность заработать, но еще большая возможность потерять. Ситуативно настроения на рынке могут меняться радикально по несколько раз за день. Нужно понимать, что рынок США забрался к 2021-му году на такие высоты и настолько оторвался от экономики и просто здравого смысла, что не может не упасть. Как вывод - если сейчас и работать на нем, то только с высококачественными бумагами, поддерживая значительную долю кэша, а риск точно оставить на потом.          

ОЧЕНЬ ВАЖНО

Американские и другие иноземные акции на российских биржах, это ни в коем случае не аналог этих же бумага, на родных для них биржах. Всегда помни об этом! Причин две:

1. Совершенно другой уровень ликвидности, особенно в бумагах второго и последующих эшелонов. Торговать бумагами малой капитализации на российском рынке крайне опасно. В какой-то момент можешь не найти покупателя по любой цене.

2. Кроме основной сессии проходящей во время работы основных торговых площадках на которых торгуются эти бумаги, например NASDAQ, на российских биржах практикуется торговля до и после основной сессии. А это время крайне низкой ликвидности и повод для совершения всяких разных непотребств. Самым невинным из которых является выбивание стопов.  Жажда бабла не стоит на месте и СПБ уже поговаривает о круглосуточной торговле... А значит количество разводок в период низкой ликвидности станет совсем зашкаливающим.

Что делать?

1. Торгуй только во время основной сессии.

2. Не пользуйся стопами или используй их с сильным запасом.

Стоит ли идти на иные рынки? Пока не научишься работать на выше перечисленных, точно нет. Потенциально интересны: Япония, Гонконг и Китай. Но ты столкнешься с жестким языковым и что еще хуже с ментальным барьером. Эти рынки ДРУГИЕ. Совсем.

ВАЖНО

Альтернативным методом инвестирования в другие рынки, является покупка ETF составленных из акций этих рынков. Важно понимать, что вне зависимости от того в какой валюте номинирован сам ETF, активы включенные в фонд номинированы в валюте соответствующего рынка. Что позволяет диверсифицировать в т.ч. валютные риски. Есть ли разница в какой валюте покупать ETF? По большому счету - нет. Важнее качество управления и результаты ETF в принципе.

Как лично я отношусь к ETF? Я считаю это хорошим способом ленивого инвестирования в рынки, на которые не пойду сам: Китай, Япония, Индия, Бразилия или, например, в золото. Но использовать ETF для доступа на рынки Европы и США, точно не буду, т.к. самостоятельно гарантированно получаю доходность выше чем ETF. И еще ETF это точно не та история которую можно покупать «вдруг» и «на всю котлету». Тут как раз крайне важна точка входа и принцип наращивания позиции.

    

Структура распределения активов портфеля между рынками, определяется исходя из личных предпочтений, целей, региона проживания, точки формирования основных расходов на жизнь и личных доходов, а также состояния валютных пар и рыночной ситуации на каждом из рынков. Т.е. сугубо индивидуально.

 

Пример: по состоянию на февраль 2021 года структура моего портфеля в разрезе рынков выглядит так: 

              Рынок РФ                        21%

              Рынок ЕС                         11%

              Рынок США                     59%

              Другие рынки (ETF)      9%

             

ВАЖНО

Структура распределения по рынкам, не является величиной постоянной, во времени. Перетоки между рынками зависят от состояния соответствующих валютных пар и привлекательности рынков в моменте.

Пример: Что произойдет при очередном введении санкций против РФ? Переросшие позиции на рынке США будут частично или полностью закрыты. Избыточная ликвидность из долларов США будет переведена в рубль РФ, с учетом упавшего курса рубля. Увеличена доля в акциях РФ, по упавшим ценам. В портфеле доля рынка РФ увеличится до 50-60%. Стоит ли говорить о том, сколько раз за последние десять лет уже была проделана эта операция? Изучи графики и сам все поймешь. И это не единственный план как ты понимаешь. Всегда нужно обдумывать что делать если что-то случится, и что делать если не случится. Это касается и рынков и отдельных позиций в портфеле.

Как правильнее сделать: один портфель из акций разных рынков или разные портфели для каждого рынка? Отвечу вопросом на вопрос. Ты ешь суп и мороженное из одной тарелки? Или из разных?

Каждый рынок живет своей жизнью, а значит каждый рынок: это отдельный портфель акций, отдельные правила управления портфелем, отдельная стратегия, отдельный торговый терминал или отдельный раздел в торговом терминале. По-другому это не работает.

ВАЖНО

Никогда не покрывай убытки, возникшие на одном рынке, за счет других рынков. Если это разовый убыток – не страшно, отрастет. Но если какой-то рынок стабильно убыточен, это не повод гнать в него деньги, это повод задуматься о смене стратегии на этом рынке или об уходе с него вообще.

Проведи четкую границу между объемами средств представленных на разных рынках. Контролируй прибыльность операций на каждом рынке. Сформулируй четкие правила перетока средств между рынками. Для меняя, это допустимо только при условии возможности заработать больше как на курсе, так и на цене акций того рынка, на который переводятся средства с других рынков. Чистая арифметика и экономика.

 

5. Профиль риска/роста эмитентов

Одним из ключевых параметров, характеризующих поведение акции (волатильность), в рамках движения рынка, является коэффициент β - Бета. Бета рассчитывается исходя из истории движения акции, по сравнению с индексом биржи на которой она торгуется. Бета конкретной компании не является величиной постоянной, она может меняться со временем, в зависимости от истории поведения акции по сравнению с рынком. Но в среднем Бета компании колеблется в некотором своем историческом диапазоне, для каждой конкретной компании.

На поведение акции, а значит Бету влияет: Сфера деятельности, капитализация компании, новостной фон, соответствие отчетности планам и прогнозам, доля институциональных инвесторов, активность аналитиков и их пересмотров оценок, погода на Марсе и даже итоги национального чемпионата по футболу, иными словами влияет ВСЁ... 

Упрощенно значения Бета показывают следующее:

  • При Бета > 1 акция движется сильнее чем рынок. Например: При Бета=3, при росте рынка, акция вырастает в 3 раза сильнее, а при падении упадает так же в 3 раза сильнее, чем рынок в целом. Если индекс рынка вырос на 2%, то при отсутствии новостного фона по компании, компания с Бета=3 с высокой степенью вероятности вырастет примерно на 6%,  или упадет на 6%, если рынок падает на 2%.

  • При Бета = 1 или около 1, акция следует за рынком.

  • При 0<Бета<1 – акции могут вести себя по разному: 1. Есть акции которые следуют за рынком но ослабленно, такие акции именуют «защитными», чем ближе их Бета к 0 тем «защитнее» эти акции. 2. Есть акции, которые живут своей жизнью, ведомые к неведомой цели маркетмейкером, никак не коррелируясь с рынком. Задумайся нужно ли тебе участвовать в походе неведомо куда. Понять, какой случай перед тобой, можно посмотрев на график акции в сравнении с графиком индекса в котором торгуется акция.    

  • При Бета<0 имеет место быть обратная корреляция акции с рынком. Т.е. рынок падает акция растет, и наоборот.

 

ВАЖНО

Бета рассказывает о прошлом, а не о будущем. Это важно помнить. Но чем больше Бета, тем выше вероятность внезапных сильных движений акции в будущем.

ВАЖНО

Бета не является критерием выбора акций. Это исключительно критерий распределения акций по профилям риска/доходности.

 

При формировании портфеля, следует учитывать Бету, каждой включаемых в него акций. Если, например, весь портфель будет состоять из акций с Бета>2, то ты получишь н-у-о-о-о-чень интересный портфель с которым ты периодически будешь рвать на себе волосы и кушать водку в минуты его падения, и наоборот бухать шампанское на радостях в периоды роста… Но при этом на длительном периоде времени такой портфель скорее покажет убыток, чем прибыль, особенно если ты слабонервный и закрываешь позиции в убыток.

Что делать? Структурировать портфель с учетом Бета, включаемых в него акций. По профилю Бета, акции в портфеле следует разделить на следующие группы:

  • Целевые акции – акции с Бета<0,2 и акции с 0,2<Бета<1 не следующие за индексом. Это акции живущие независимой от рынка жизнью, а при отрицательных Бета – идущие на встречу рынку. Нужно очень сильно понимать, зачем тебе такие акции, чтобы с ними связываться.

  • Защитные акции – акции с 0,2<Бета<1 следующие за индексом. Это защитная часть портфеля. Формируется и усредняется по мере сил и возможности на долгосрочную перспективу. Несет минимум рисков для тебя. Остается относительным островком стабильности в минуты, когда остальной портфель рухнул. Так уж получилось, что часто дает неплохой дивидендный доход. В итоге ты получаешь минимум риска, в сочетании с минимумом роста.

  • Акции роста – акции с Бета от 1 до 1,5. Имеющие высокий потенциал роста с точки зрения оценок аналитиков, показателей роста в прошлом, настоящем и будущем. В сочетании с разумным уровнем волатильности.     

  • Акции риска – акции с Бета от 1,5 до 3. Рискованная часть портфеля на которой нужно написать крупными и яркими буквами «Пользоваться осторожно!!!». Наиболее динамичная по количеству операций, самая доходная и рискованная часть твоего портфеля. В которой нужно очень аккуратно относиться к принципу "Купил и держи", заменяя его анализом коридоров в которых идет акция и совершая продажи и покупки на границах коридоров. 

 

ВАЖНО

Границы Бета для отнесения акций к разным частям портфеля каждый устанавливает для себя сам. Я привел свои границы, как итог личного опыта.

Есть инвесторы, для которых Бета=4 это норма жизни. А защитные акции бывают и с Бета<1,5. Это их выбор…

Главное помни, чем больше Бета твоего портфеля, тем выше его потенциальные доходы и убытки. Слишком высокую волатильность, как правило, показывают слишком рискованные инструменты: с малой капитализацией, или спекулятивные истории, или компании в предбанкротном состоянии, или чьи-то игрушки (вот только ты правил этих игр не знаешь).

             

ВАЖНО

Посмотреть значения Бета: для российских акций можно на сайте ММВБ. Для акций иностранных эмитентов на любом аналитическом сайте, например Yahoo.Finance или Finviz.com.

 

Определенные тобой границы отнесения акций к той или иной группе, а также распределение портфеля между каждой из групп, прямо влияет на потенциальные риски/доходность портфеля. Чем больше ты ориентируешься на акции роста или риска, тем больше ты потенциально можешь заработать/потерять. Концентрация же на защитных акциях, минимизирует твои риски, но при этим снижает потенциальный доход портфеля.

На практике, нет статической структуры распределения портфеля по группам риска/роста, она меняется в зависимости от рыночной ситуации и фазы рынка. Вот как меняется в моем портфеле соотношение акций из разных групп, в зависимости от того в какой фазе находится рынок. Надеюсь ты понимаешь, что речь идет о рыночных циклах, занимающих месяцы/годы/десятилетия:

 
 
 
Профиль акций
Рост
Пик
Коррекция
Стогнация
Стабилизация
Защитные
10%
5%
20%
40%
30%
Рост
50%
30%
10%
30%
50%
Риск
25%
0%
0%
0%
10%
Ликвидность
15%
65%
70%
30%
10%

На что следует обратить внимание определяя долю кэша в портфеле:

  1. Рынок обязательно упадет, если он отрос слишком сильно. Кто-бы не говорил: «в этот раз все будет по-другому»… Всегда найдется особо одаренный банк/фонд/эффективный менеджер/коммунистическая партия Китая, который неправильно оценит риски/исказит отчетность/нажмет красную кнопку. … и рынок упадет. Когда рынок начинает стоить столько, что даже ты, мой юный друг, не готов покупать на нем… копи в кэш.

  2. Входить в защитные акции на пиках и в больших объемах – занятие странное… Но почему-то очень популярное. Когда рынок по-настоящему начинает падать, защитные акции тоже падают.  Исключение бывает, когда так случилось, что защитные акции оказались слишком дешевыми в сочетании с пиковыми значениями рынков, но это нууууоооочень редкое сочетание. Наращивание защитных акций, актуально в фазе общего падения рынка и его стагнации. Если стагнация затянется – это источник дивидендов. А при стабилизации, эти акции отрастут очень быстро, позволив показать и зафиксировать прибыль. И сформируют ликвидность для покупки акций роста и риска в нужный момент времени.   

  3. В риск стоит входить только в фазе устойчивой стабилизации рынка и его роста.

  4. Некоторые акции роста следует сохранять всегда. При условии, что они не переоценены и имеют высокий потенциал дальнейшего роста. В качестве хорошего примера таких акций, приведу KO или ADBE. Но слово всегда, в отношении акций имеет условный оттенок. Даже лучшая акция должна быть продана для фиксации прибыли рано или поздно. А вот как определить этот момент, фиксации прибыли мы поговорим далее. 

 

Показанное в таблице изменение структуры портфеля, является оптимальным лично для меня.

Для людей с трудом воспринимающих красный цвет портфеля – возможно важнее перераспределение в пользу защитной части. Но это не означает, что портфель не покраснеет при сильных провалах рынка…

Для тех, кто готов к риску и хочет много денег, напротив будет интереснее перераспределение в пользу рисковых акций.  Но рискнув, нужно быть готовым терпеть и ждать, или считать убытки.

Формируем структуру инвестиционного портфеля
 

Итак, мы с тобой узнали о структуре портфеля следующее:

  • Активы структурируются по тем рынкам на которых ты работаешь. Для каждого рынка формируется свой собственный портфель акций.

  • Каждый портфель структурируется по доле ликвидности/активной части, секторам и отраслям экономики, профилям роста/риска.

 

При этом у тебя обязательно возникнет вопрос: сколько акций стоит включить в портфель?

 

Для начала давай определимся, что значит «включить в портфель», поскольку разные инвесторы это понимают по-разному:

  • Для долгосрочных инвесторов «включить в портфель» является синонимом «открыть позицию», т.е. купить акции.

  • Для активных портфелей, «включить в портфель» означает, что акция некоего эмитента полностью соответствует требованиям портфеля, а ее рыночная стоимость находится на уровнях, или вблизи уровней, на которых можно открыть в ней позицию. Но вовсе не факт, что позиция будет открыта немедленно, или что позиция не будет меняться и даже временно закрываться, с учетом рыночной ситуации и ситуации в этой конкретной акции.

Здесь и далее по тексту, говоря о включении акции в портфель, мы говорим именно о втором варианте.

 

Так сколько же акций включать в портфель? Попробуем разобраться:

 

Первый фактор – это размер самого портфеля, с которым ты работаешь. Операции с акциями возможны тогда, когда ты в рамках портфеля можешь оперировать хотя бы десятью акциями одного эмитента. Зачем? Чтобы заниматься усреднением позиций например. Имея при этом свободную ликвидность для текущих операций на рынке в размере 15-25%. Если принять, что  средняя стоимость акций на рынке РФ около 1000 руб. То получится, что с активами составляющими 100 000 руб. тебе разумно будет работать не более чем с 8 эмитентами:

  • 100000 руб х 20% = 20000 руб. – ликвидность

  • 8эмитентовх10акцийх1000=80000 руб. – активная часть портфеля.

 

Второй, как это ни странно, очень важный фактор – это наличие на выбранном тобой рынке достаточного числа эмитентов, пригодных для включения в твой портфель с учетом твоих требований к эмитенту. Например: У меня из всего рынка акций РФ, критериям для включения в портфель соответствует не более 12-ти компаний. Причем они представляют всего 5 секторов экономики РФ. Рынок…Такой рынок.

 

Если размер твоего портфеля и рынок, не является лимитирующими факторами, то стоит разобраться, что происходит при увеличении числа эмитентов в портфеле:

  1. Снижается средняя доля отдельного эмитента в портфеле.

  2. Снижается влияние риска/роста каждого отдельного эмитента на портфель в целом.

  3. Снижается общая волатильность портфеля. 

  4. Появляется большее количество ситуационных точек входа/выхода пропорционально числу включенных в портфель акций. Например: Если у тебя 5 акций в портфеле, то экстраординарные события приводящие к существенным движениям какой-либо из акций портфеля, случаются раз в несколько месяцев. В портфеле из 50-ти бумаг каждую неделю кто-то обязательно падает или взлетает на собственных новостях/событиях. Это не условные показатели, а абсолютно реальное наблюдение. А сильные движения отдельных акций – это отличный повод для входа в позицию или фиксации прибыли. 

  5. Снижается сумма каждой отдельной операции по портфелю и пропорционально увеличивается число операций и комиссий по ним, если брокер берет комиссию за операцию, а не за оборот. Многих это смущает, но является ли это существенным, если комиссия составляет, например, 4$ за операции купи/продай, а доходность 200$? Ответь себе сам.

  6. Увеличиваются трудозатраты на анализ акций, отслеживание новостей, ведение аналитики портфеля.

  7. Повышается психологическая нагрузка и вероятность ошибок в процессе совершения операций.

 

Получается, что чем больше акций в портфеле, тем больше временные и транзакционные издержки, ниже риски портфеля и доходность, но выше устойчивость портфеля и стабильность доходности.

Универсального ответа, сколько акций включить в портфель, нет. Все зависит от личного опыта, трудоспособности, темперамента, многозадачности, восприимчивости к риску и ожиданий доходности. Предлагаю тебе свою логику, золотой середины между риском и доходностью:

В моем портфеле представлены три профиля риска/роста:

1. Защитная часть портфеля, для меня является ситуационной. Например: на рынке США, акций которые можно назвать защитными и которые соответствуют моим критериям отбора, менее 30. Причем они представляют только несколько секторов:  Communication Services,  Consumer Defensive, Healthcare, Utilities. В каждом из этих секторов я смог выделить по две оптимальных компании. Соответственно защитная часть моего портфеля, на текущий момент состоит из 8 акций. На практике позиция открыта в 4-6 акциях защитной части и то в соответствии с ситуацией на рынке. Тут важнее не количество, а качество компаний: устойчивость и динамика бизнеса, отсутствие или низкий уровень долга или наличие источника его погашения и динамика снижения долга, низкая Бета. И само собой адекватная цена для формирования позиции.

2. Акции роста, это основная для меня часть портфеля, которая дает разумную доходность при приемлемом для меня

уровне рисков портфеля. В этой части портфеля должны быть представлены по возможности все 11 секторов экономики. В среднем адекватная оценка акций и темпы роста сектора в моменте бывает у 7 из 11 секторов. Акции 4-х слишком дорогих и медленных секторов – ждут своего часа в листе наблюдения. Для каждого из оставшихся 7 секторов, в среднем, я считаю достаточным 4 эмитентов в портфеле. В итоге, в акциях роста, в среднем у меня в работе находится 28 позиций из которых в среднем открыто 15-20 позиций.

 

ВАЖНО

На практике в некоторых секторах удается найти в моменте не больше 1-2 достойных для включения в портфель акций. В других секторах найти их гораздо легче, их может оказаться 5-6 в портфеле. Перекос в пользу тех или иных секторов, является следствием отсутствия достойных для покупки акций в некоторых секторах, в моменте, а не нежелания работать с этими секторами. Причем эта ситуация ни в коем случае не статичная. Она изменяется вместе с изменениями рынка.

Пример: летом 2020-го года идеальным для покупок был сектор Basic Materials, но он стал слишком дорогим к началу 2021-го года. А технологический сектор, достигший неадекватных оценок к февралю 2021-го года, вновь стал интересным для локальных покупок в ходе весенней коррекции 21-го года.  В соответствии с этим меняется и количество позиций по этим секторам с течением времени.  

3. Акции риска. Это наиболее доходная часть портфеля. Для акций риска важнее правильная точка формирования и закрытия позиции, чем максимизация количества одновременно находящихся в портфеле акций. Кроме того, вхождение в риск прямо зависит от текущей рыночной ситуации. На стабильно растущем рынке, риск это доходное дело. На пиках и падающем рынке, дело опасное, если только ты не в шорте. В листе наблюдения может присутствовать неограниченное число рисковых акций, а вот в портфеле в среднем одновременно открыто 3 позиции. Причем для риска есть жесткие правила: не более 25% от портфеля, не более 5 позиций одновременно. Не более 10% от портфеля в одной позиции. На пиковых значениях рынка, риск вообще исключается из портфеля в ожидании коррекции/падения рынка.   

 

ОЧЕНЬ ВАЖНО

Кроме акций, включаемых в портфель, важным элементом поиска точек входа в акции является лист наблюдения (watch list). В который включаются интересные для тебя акции, которые ты очень хочешь купить, но точно не по текущим ценам. У меня, например, в лист наблюдения входит чуть больше 160 акций.  

 

Лист наблюдения делится на две неравных части:

Первая часть «Must have»: это акции компаний, которые являются лидерами и потенциальными звездами в своих секторах/отраслях. Эта часть листа наблюдения является планом действий по покупке активов в случае очередного кризиса/коррекции. Позволяя получить звездные активы за адекватную цену. У меня таких бумаг всего около 30. И так к слову, AAPL и TSLA  в нем точно нет.

Вторая часть листа ожидания – это потенциально интересные лучшие бумаги и крепкие середнячки в своих секторах, которые полностью отвечают требованиям для включения в портфель. Важно их равномерное распределение по всем секторам. Их может быть сколь угодно много. Рано или поздно с ними что-то случается, цены падают.  Если бумаги качественные, они всегда отрастают. Всегда. Чем больше акций в этом листе ожидания, тем больше потенциальных точек входа ты получаешь. У меня таких бумаг в листе наблюдения более 130. В случае коррекции/кризиса покупка этих бумаг возможна, только если звезд уже купил, а деньги еще остались. Но такого не бывает ))) 

ВАЖНО

Я не веду листы наблюдения в торговых терминалах. Это не удобно. И это соблазн купить упавшую бумагу, но не по той цене которая интересна. Что снижает доходность операций. Для этого можно использовать любые сайты позволяющие формировать листы наблюдения и выдавать в виде почтовых сообщений или SMS сигналы о достижении целевой цены на покупку/продажу. Я в частности использую сигналы на www.tradingview.com.

Алгоритм следующий:

Я отбираю акции для портфеля и листа наблюдения, об этом мы поговорим в разделе посвященном отбору.

Для акций попавших в лист наблюдения провожу технический анализ графиков и определяю потенциально привлекательные уровни цен для входа/выхода по каждому активу.

По определенным уровням входа/выхода заполняю Alerts, для портфеля и листа наблюдения, целевые цены завожу с запасом 2-3%, чтобы получить сигнал до того, как акция придет на целевые уровни. 

Акции вошедшие в целевой диапазон на покупку добавляются в торговый терминал, в терминале выставляются заявки на покупку.

Акции по которым открыта позиция, вошедшим в зону продажи, соответственно выставляется заявка на продажу по целевой цене.  

Резюме

Управляемым, устойчивым, дающим приемлемый уровень доходности, при разумном уровне риска, для одного отдельного рынка, при отсутствии огранений по размеру портфеля, является портфель, со следующей структурой позиций:

  • Защитные акции: 6-8 акций

  • Акции роста: 25-30 акций

  • Акции риска: не более 5 акций и 25 % портфеля в риске одномоментно.

При формировании структуры портфеля кроме профиля риска не забывай о диверсификации по секторам и отраслям, а так же помни, что для каждого рынка формируется свой портфель.

 

Изменение соотношения включенных в портфель акций с разным профилем риска, позволит тебе сформировать профиль риска/доходности портфеля, комфортный лично для тебя.   

 

ВАЖНО

На практике, в среднем одновременно открыты позиции по половине акций, включенных в портфель. О том, почему и как это происходит мы поговорим в разделе, посвященном поддержанию ликвидности портфеля.

 

Иногда сформировать позицию по акции включенной в портфель не удастся вообще. Т.к. она не достигает целевой цены приемлемой для открытия позиции. Если акция ушла от привлекательных уровней и не собирается вернуться к ним в обозримом будущем, я заменяю ее на запасную из этого же сектора/отрасли и профиля риска/дохода.

Если исключаемая акция очень интересна – она переносится в лист наблюдения. Рано или поздно цена на нее окажется интересной для покупки.