ПОДБОР АКЦИЙ В ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ

Процесс подбора акций в портфель, определяется твоими требованиями к качеству активов с которыми ты готов работать.

Многие вновь приходящие на рынок инвесторы формируют портфель ориентируясь на дивиденды или на известные бренды, которые на слуху – проще говоря на хайповые акции. Выбирать такое -  это твое право. Хотя итог немного предсказуем.

На мой взгляд, компания, чтобы быть включенной в портфель должна соответствовать следующим обязательным требованиям:

  1. Компания должна показывать стабильный рост показателей выручки в прошлом, настоящем и будущем. Имея для этого все предпосылки (растущий сектор, уникальный продукт, поиск синергии, вывод новых продуктов и идей на рынок и тд.).

  2. Компания должна быть стабильно прибыльной или, для молодых компаний роста, должна иметь положительную динамику уменьшения убытков/наращивания прибыли.

  3. Компания должна иметь низкий долг. Для крупных компаний допустима значительная долговая нагрузка, но долг должен иметь стабильный уровень или динамику к сокращению, а компания должна иметь достаточную прибыль для обслуживания и сокращения долга. Важна и причина возникновения долга: если в долг берут «на жизнь» - это плохая компания, если долг возник в ходе капитальных вложений или слияний и поглощений – это нормально.

  4. Компания должна быть справедливо и разумно оценена рынком, как с точки зрения мультипликаторов (не выше среднерыночных как минимум, а как максимум не выше рекомендуемых значений), так и с точки зрения справедливой стоимости и прогнозов аналитиков.   

Ты можешь расширить или напротив сократить свои требования, или применить свои параметры, или предельные значения для них. Главное, чтобы подход к отбору акций в портфель был систематическим, единообразным, построенным на достоверной и актуальной информации. Причем, при отборе акций очень важна дисциплина, если «любимая» акция не проходит отбор… скажи ей прощай. И это, поверь мне, окажется верным решением.

 

Принципы отбора акций

 

Как отобрать лучшие акции в портфель? Капитан очевидность отвечает:

  1. Сформулируй состав параметров и требований, которые ты считаешь существенными для отбора.

  2. Для каждого параметра определи и зафиксируй ранжирные значения, по которым ты отсеваешь акции.

  3. Определи достоверные источники информации, позволяющие единообразно и по единой методике собирать параметры, используемые для оценки акций.

  4. Сделай свою таблицу Excel, сводящую воедино оцениваемые параметры. Автоматизируй ее и выработай алгоритм отбора акций.

Звучит очень просто. Теперь давай попробуем это сделать.

 

Основные параметры оценки и отбора акций

Отбирай акции для портфеля основываясь на следующих принципах:

  1. Всегда оценивай акции по показателям прошлого (предыдущие полные 5 лет), настоящего (полностью законченный год) и прогноза ближайшего будущего (текущий незаконченный год). 

  2. Всегда оценивай и сравнивай компании по мультипликаторам и относительным показателям. Никогда не сравнивай абсолютные показатели компаний. Например: сравнивай не выручку компаний, а ее динамику за аналогичные периоды времени.

  3. Всегда оценивай компании разносторонне: операционные показатели, финансовое здоровье, мультипликаторы, капитализация, рекомендации и прогнозы аналитиков. Причем сильные показатели в одних направлениях оценки никак не могут компенсировать слабые показатели в других направлениях оценки. Например: Если компания показывает отличный рост выручки, но при этом у нее все очень плохо с долгами, и она их не способна обслуживать – это плохая компания. В ближайшем будущем у нее могут возникнуть проблемы с ликвидностью – которые будут препятствовать дальнейшему сохранению динамики роста. Или приведет к росту заимствований или эмиссии акций, что очень не любит рынок.

  4. Выбирая между компанией у которой есть и сильные и слабые стороны и компанией крепким середняком, отдавай предпочтение середняку. Он точно не принесет твоему портфелю сюрприз – плохой сюрприз.

ВАЖНО

Стоит ли учитывать при отборе акций, долгосрочные прогнозы компаний на будущие 3-5 лет? На мой взгляд - нет. Как показывает опыт, долгосрочные прогнозы, это тыканье пальцем, в лучшем случае … в небо. При этом добросовестные компании будущие показатели занижают. Недобросовестные напротив завышают. В итоге учитывая долгосрочные прогнозы при выборе, ты можешь получить в портфеле кучу гондонов, похоронив ответственные и адекватные компании.

ВАЖНО

Мультипликаторы, финансовое здоровье – бла…бла… я что финансист что ли? ... скажешь ты. Ты инвестор. Знать, что это такое, тебе точно не повредит. Но на практике все намного проще, любой продвинутый аналитический сайт содержит все необходимые данные, регулярно обновляемые, правильно посчитанные и актуальные. Просто научись ими пользоваться правильно. А вот без знания Excel, тебе точно не обойтись. Учи матчасть...

 

Давай посмотрим какие показатели и параметры можно использовать для отбора и сравнения компаний.

 
Тип
Английское название
Описание
Тип показателя
Бан
Допустимо
Отлично
Здоровье
Interest payments on the debt
Покрытие расходов на обслуживание долга текущей прибылью
Коэффициент
<1
>1
>2
Здоровье
Increased Debt/Eq past 5Y
Изменение долга к собственному капиталу за последние 5 лет
%
Увеличение
Без изменения
Снижение
Здоровье
Debt/Eq
Долг к собственному капиталу
Коэффициент
>1
<1
<0,5
Здоровье
Current ratio
Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент
<1
>1
>2
Будущее
Future ROE
Прогнозная рентабельность собственного капитала в текущем незакрытом году
%
<0%
>0%
>25%
Будущее
Forecast Annual sales growth
Прогноз изменения продаж в текущем незакрытом году
Относительный, %
<0%
>0%
>10%
Будущее
Forecast Annual earning growth
Прогноз изменения прибыли в текущем незакрытом году
Относительный, %
<0%
>0%
>5%
Будущее
EPS next Y
Изменение прибыли на акцию за текущий незакрытый год
Относительный, %
<0%
>0%
>20%
Будущее
PEG
Мультипликатор Цена/стоимость c учетом прибыли текущего незакрытого года
Коэффициент
>2
<2
<1,2
Будущее
Forward P/E
Цена/Чистая прибыль в незакрытом текущем году
Коэффициент
>20
<20
<12,5
Настоящее
ROE
Коэффициент рентабельности собственного капитала за последний полный год
%
<0%
>0%
>25%
Настоящее
EPS this Y
Изменение прибыли на акцию за последние полный год
Относительный, %
<0%
>0%
>20%
Настоящее
P/B
Цена/Балансовая стоимость
Коэффициент
>2
<2
<1,5
Настоящее
P/S
Цена/Выручка за последний полный год
Коэффициент
>2
<2
<1
Настоящее
P/E
Цена/Чистая прибыль за последний полный год
Коэффициент
>20
<20
<12,5
Прошлое
Earning past 5Y
Изменение чистой прибыли за последние 5 лет
Относительный, %
<0%
>0%
>5%
Прошлое
Sales past 5Y
Изменение продаж за последние 5 лет
Относительный, %
<0%
>0%
>10%
Прошлое
EPS past 5Y
Изменение прибыли на акцию за последние 5 лет
Относительный, %
<0%
>0%
>20%

Данная таблица включает в себя основные и наиболее часто используемые показатели, которые позволяют оценить прошлое, настоящее, будущее компании с точки зрения ее операционной деятельности, здоровья, мультипликаторов.  Эти параметры можно взять за основу для разработки своей системы анализа, сравнения и отбора акций.

Изучи эту тему подробнее. Возможно придешь к своей структуре параметров оценки. Возможно исходя из своего опыта скорректируешь предлагаемые пороговые значения. А еще обнаружишь, например, что для финансового сектора нужно использовать не P/S, а P/PV. Для начала у тебя данных более чем достаточно. Дерзай.

ОЧЕНЬ ВАЖНО

В периоды рыночной эйфории, когда большинство мультипликаторов зашкаливают и превышают рекомендованные значения в разы, а бывает и на порядки. Очень популярны рассуждения «новоявленных гуру», примерно в таком формате «мультипликаторы не применимы для оценки компаний: высокотехнологичных/инновационных/перспективных/новой экономики (нужное подчеркнуть), потому что… бла бла бла…». И находятся те, кто и правда этому верит и покупает компании в лучшем случае с P/E или P/B = 100500, а в худшем компании, у которых P/E просто не рассчитывается, а убытки растут из года в год и так последние N-лет.

 

Как относиться к мультипликаторам лично тебе? Давай ты ответишь на очень простой вопрос… Лично ты для чего пришел на рынок?

1. Чтобы ежегодно сливать 10-50% своего депозита, для восполнения которого ты берешь потребительские кредиты под Х% в год и так много лет подряд.

2. Чтобы тратить время на сидение у торгового терминала для получения дохода, на уровне дохода от банковского депозита.

3. Для того, чтобы зарабатывать деньги, 20-50-100500% в год, а может и больше.

 

Единственный правильный ответ 3. Поскольку 1-й вариант бессмысленный, а во 2-м случае проще отнести деньги в банк на депозит и не париться у терминала.

 

Вот и компании создают для того же… Чтобы они получали прибыль, а не транжирили деньги инвесторов. Мультипликаторы дают возможность проверить адекватность оценки рынком компании, как бизнеса. Если компания, например с Р/Е=12, возвращает в виде прибыли инвестиции в нее, за 12 лет. То, как ты сам понимаешь, компания с Р/Е=100 – вернет их за 100 лет. Что будет через 12 лет еще можно предположить… А вот через сто… Ну ты понял. В таблице я привел свои пороговые значения. Ты можешь их скорректировать исходя из личного опыта.

 

Исходя из этого глубокого знания, отношение к мультипликаторам может быть одно: Это лучший метод оценки адекватности рынка в целом и оценки рынком конкретной компании в частности.

1. Если мультипликаторы находится на уровне, или ниже, рекомендуемых для них значений, то с оценкой рынком компании все в порядке… Рынок в адеквате.

2. Если мультипликаторы компании находятся в диапазоне 1-2 рекомендованных для них значений, то возможно инвесторы заложили в оценку компании перспективы роста  показателей ее деятельности выше среднерыночных. И тут стоит посмотреть на форвардные значения и изучить перспективы компании для подтверждения обоснованности премии к стоимости заложенной в цену акции.

3. Если мультипликаторы компании превышают рекомендованные значения в 2-4 раза… Это признаки избыточного оптимизма инвесторов и легкой формы помешательства. Будь осторожен в работе с акциями такой компании.

4. И наконец, когда превышение нормативов составляет 4 и более раз, вывод может быть только один. На рынке надулся пузырь. Будь осторожен. Покупая переоцененные бумаги всегда помни: Когда пузырь лопается – стоимость бумаги ВСЕГДА стремится к экономически обоснованным значениям, в т.ч. соответствующим рекомендованным значениям мультипликаторов. А бывает и ниже их. Так что в таких бумагах важен риск-менеджмент, ограничение потерь стоп-лоссами, ограничение размера позиции, ограничение размера лота на покупку/продажу и тд.  

 

Когда рынок переоценен важно сравнивать мультипликаторы не только с рекомендованными значениями, но и с среднерыночными и средними по индустрии значениями этих мультипликаторов. Это можно увидеть например тут: simplywall.st. При общей перегретости рынка и/или индустрии, перегретость конкретной акции выше средних значений – это пузырь в квадрате. И потенциал потерь в такой бумаге всегда пропорционально выше, чем в бумагах оцененных не выше средних значений по рынку или индустрии. Так же важна и обратная ситуация - когда компания оценена рынком ниже чем индустрия - то возможно у нее проблемы... изучи компанию внимательнее, прежде чем покупать.  

 

Если покупаешь бумагу в долгосрок, никогда не стоит пренебрегать мультипликаторами. Но даже если ты решил лишь спекульнуть, то в бумаге переоцененной компании ты всегда имеешь более высокий шанс словить падение, вместо ожидаемого роста.

 

Очень полезным является расчет адекватной цены компаний, при которых мультипликаторы будут соответствовать нормативам. Это ориентир, к которому может стремиться цена при коррекции/падении рынка. Нанесение этих уровней на график – очень сильно отрезвляет.

 

Пример:

По состоянию на январь 2022 года, компания ROKU: цена 185.7, P/E=89.58, среднее по индустрии P/E=30 среднерыночное P/E=17.3

Превышение P/E по индустрии = 89.58/30 = 3

Превышение P/E по рынку = 89.58/17.3 =5.2

Превышение P/E по нормативу = 89.58/12.5 =7.1

Т.е. цена акции ROKU должна упасть в 3 раза, чтобы P/E этой компании стала адекватной для индустрии в которой она работает, более чем в 5 раз чтобы стать адекватной для всего рынка и в 7 раз чтобы прийти в соответствие с нормативом по мультипликатору. А это значит, что на существующем уровне я не стану формировать позицию в этой компании для долгосрочных целей, т.к. вероятность увидеть дальнейшее падение существенно выше, чем увидеть рост. С осторожностью буду подходить к среднесрочным и краткосрочным операциям, с риск-менеджментом.  Но я выставлю сигнал на уровне 187.5/3=62.2, если цена достигнет этого уровня я начну рассматривать вариант открытия в ней  долгосрочной позиции с учетом обновленного анализа ситуации и состояния рынка на тот момент. Кто-то скажет – этого не случится никогда… Поживем… Увидим.  

ВАЖНО

Я не учитываю дивидендную составляющую при отборе акций. Дивиденды это не цель, а лишь приятный дополнительный бонус к росту бумаг. Инвестируя в так называемых «дивидендных аристократов», ты имеешь все шансы потерять на стоимости акций больше, чем ты получишь дивидендов. Причем многие из подобных компаний, давно уже не генерируют достаточно прибыли для выплаты дивидендов в заявленных объемах, используя для этого кредиты.

Посмотри на так любимого многими «дивидендного аристократа» AT&T, сколько он стоил в 2017-2018 годах. И сравни снижение цены к текущим уровням, с доходом от дивидендов за этот же период. Результат не в пользу инвестора. И заметь, проблему роста и эффективности бизнеса эта компания не решила до сих пор. Как и 99% других «дивидендных аристократов».

С другой стороны, отбирая здоровые и растущие компании из разных секторов экономики, ты автоматически получишь в своем портфеле некоторое количество дивидендных акций. У тебя будет возможность получить и дивиденды, и рост акций.

 

Рекомендации и оценки аналитиков при оценке акций

Наиболее удобным открытым источником  оценок аналитиков по акциям, является сайт Yahoo.Finance. Какую полезную информацию ты можешь почерпнуть здесь?

Средняя рекомендацию по аналитикам (Recommendation rating)

У каждого аналитика, своя шкала оценки. Yahoo.Finance приводит рекомендации аналитиков в единую форму, выставляя среднюю оценку в диапазоне от 1 – Обязательно покупать до 5 – Продавать. На мой взгляд, все что имеет рекомендацию хуже 2,7 – не стоит рассматривать в принципе. Все что лучше 2,7 – имеет смысл изучать дальше. Дальнейшее личное знакомство с компанией подтверждает мнение аналитиков примерно в 50% случаев))). Помни - аналитики не истина в последней инстанции... Они тоже люди и им свойственно порой ошибаться, участвовать в манипуляциях, менять свое мнение на противоположное.

Целевая цена акции (Analyst Price Target)

Прогноз цены акции через 12 месяцев, по мнению аналитиков. Тут важно понимать, что прогноз и жизнь это две больших разницы. Теоретически прогноз достигается – всегда. Другой вопрос, что это может случиться не через 12 месяцев, а например, через 2-3 года. А бывает и так что прогноз уже достигнут и даже перевыполнен. Например, потому что аналитики давно его не обновляли и 12 месяцев давно уже прошло.

Работая с оценками аналитиков, учитывай, что аналитики бессистемно и «вдруг» пересматривают свои прогнозы. Они могут это делать как в сторону повышения, так и понижения… причем у каждого аналитика свое мнение. У разных аналитиков оно часто оказывается взаимоисключающим. Так что следи за изменениями не реже раза в месяц или поставь на аналитических сайтах информирование об изменении оценок по листу наблюдения. И главное: все что говорят аналитики это лишь один из элементов оценки, а не повод для покупки/продажи.

Минимальная (Low) и максимальная (High) цены – это наименьшая и наибольшая из прогнозных цен установленных пессимистом и оптимистом из числа аналитиков. Средняя (Average) – это среднее значение актуальных прогнозов цены всех аналитиков, осуществляющих аналитическое покрытие акции (число учитываемых оценок аналитиков указано в скобках).

На максимальную цену не стоит ориентироваться… будь реалистом. Для тебя наиболее интересными являются минимальная цена - ниже которой акция вряд ли может стоить через год. И средняя – как выражение коллективного разума аналитиков. Ее можно рассматривать как ориентир к которому стремится цена акции.

Самое интересное, то где находится текущая цена акции, относительно минимальной и средней прогнозной цены. Ты сам можешь рассчитать потенциал роста относительно средней цены, учитывая его при сравнении акций.

  • Если текущая цена акции ниже минимальной (Low), у акции есть значительный потенциал роста, в сочетании с низким риском снижения цены в будущем.

  • Если цена находится между минимальной (Low) и средней (Average), ее потенциал роста ограничен. Он тем ниже, чем ближе текущая цена к средней, и тем выше риск возможной коррекции цены.  

  • Если текущая цена находится выше средней (Average), то акция переоценена и имеет высокий риск снижения, как минимум в район средней цены, а как максимум – до 0. Шутка.

Потенциал роста можно рассчитать по следующей формуле:

Потенциал = 100%-(Текущая цена –Минимальная цена)/(Средняя цена – минимальная цена)

Значение потенциала:

  • Больше 100% - текущая цена ниже минимальной – потенциал роста высокий

  • От 100% до 50 % - потенциал роста выше, чем потенциальный риск от снижения цены акции – покупать с осторожностью.

  • От 50% до 0% - потенциал роста ниже, чем потенциальный риск – воздержаться от покупки

  • Меньше 0% - акция переоценена, высокий риск снижения – не покупать

Это не значит, что недооцененная акция с высоким потенциалом роста не может падать… особенно если падает весь рынок. Просто падать она будет иначе, приведу пример как это работает. Это же верно и в отношении роста. Хайповые акции могут пробивать и среднюю и верхнюю оценку аналитиков. Вот только фундаментальных оснований они для этого не имеют и обязательно упадут. Всегда помни об этом. 

Пример: Две китайские акции EDU и GSX, которые себя повели очень по-разному 26 марта 2021 года, когда случилась распродажа китайских акций из-за проблем возникших у хедж-фонд Archegos Capital Management. Если не в курсе истории, погугли – очень полезно для понимания как бывает на рынке… Обе относятся к одной стране, сектору и отрасли. Обе рассматривались мной для включения в портфель. В портфель включил EDU. Они эталалонно демонстрируют разницу поведения адекватно оцененной рынком и переоцененной акции, в экстремальной ситуации, когда падают все:

 
сравнение аналитиков.jpg

На текущий момент апрель 2021 года, обе компании выглядят недооцененными. Но… «К успеху они пришли» по-разному.

Цена акций накануне распродажи, 25.03.2021: GSX – 67$ практически рядом со средней оценкой аналитиков, EDU – соответственно 15.9$, цена дешевле минимальной оценки аналитиков. Причем на тот момент, цена обеих компаний существенно скорректировалась с максимумов января-февраля: максимум GSX – 149$ - цена была выше верхней оценки аналитиков почти на 50%, максимум EDU – 19,98$ - цена дошла до средней оценки и пошла вниз в рамках общего движения рынка.

Если EDU на момент распродажи выглядела привлекательной для покупки, то GSX – не смотря на значительную коррекцию в феврале-марте – по-прежнему выглядела лишенной потенциала роста. А ведь были те, кто покупал ее и на пиках…  В такой ситуации, разумный инвестор не при каких условиях не стал бы рассматривать покупку GSX. В то же время потенциал роста у EDU, говорит в пользу ее покупки. На 25 марта средняя цена в моем портфеле EDU – 16.22$.

А теперь посмотрим, что случилось с этими компаниями в процессе и после распродажи 26.03.2021 года.     

сравнение графики.jpg

EDU

  1. Просадка в моменте составила 23%.

  2. Просадка была активно выкуплена.

  3. Сформировался тренд возвращающий ее к уровню до распродажи.

 

GSX

  1. Просадка в моменте составила 55%.

  2. Просадка не была выкуплена.

  3. Акция перешла в нисходящий боковик, и будет лежать в нем весьма длительное время. Учитывая проблемы с показателями деятельности и здоровья компании, ждать катализаторов роста можно долго. Разве что найдутся новые спекулянты, которые возьмут ее на буксир. Но тут вопрос: вам такие риски и правда нужны?

 

Понимая адекватность оценки EDU, я использовал просадку для усреднения позиции. Текущая цена позиции составила 14,65. Отросшая позиция позволила закрыть в плюс, избыточную долю акций, образовавшуюся при усреднении. Что-бы повторить усреднение, на неизбежной коррекции. Но это в будущем ))).

 

Стоит ли опираться исключительно на рекомендации аналитиков при выборе акций? Точно нет. Но учитывать при включении в портфель, безусловно – да, как один из элементов оценки, а так же как механизм разделения акций между портфелем и листом наблюдения.

 

ВАЖНО

Используя данные аналитиков, следует оценить их качество:

1. Чем больше аналитиков осуществляет покрытие эмитента своими прогнозами и чем свежее даты их последних оценок, тем выше надежность данных. Если оценки выставляют 5 и меньше аналитиков, не используй их оценки. Если 6-14 аналитиков, используй оценки осторожно.  Если покрытие акции осуществляют 15 и более аналитиков – такие данные можно считать надежными.

2. Если разброс между средней и минимальной прогнозной ценой аналитиков превышает 30% цены самой акции, значит кто-то из аналитиков очень давно не обновлял свою оценку… Относись к таким данным с осторожностью.

В портфель стоит включать акции имеющие рекомендации не ниже 2,7, чем ближе к 1, тем лучше. А также высокий потенциал роста – текущая цена находится на уровне нижней (Low) границы прогноза цены или ниже ее.

 

А еще следует помнить, что рекомендации аналитиков это лишь рекомендации и прогнозы, а рынок живет своей жизнью, и любые прогнозы сбываются не всегда, а лишь с некоторой степенью вероятности... 

ОЧЕНЬ ОЧЕНЬ ВАЖНО

Аналитики тоже люди. А значит жажда бабла имет власть и над ними!!! Что это означает лично для тебя?

Аналитики это манипуляторы рынком и отдельными бумагами "в законе". Т.е. они легко могут уронить или отправить на луну любую бумагу... И за это им ничего не будет. И этим они активно пользуются или их для этого используют крупные игроки и владельцы бизнеса.

 

На практике, если ты видишь что по какой-то бумаге особенно с низким числом аналитиков в покрытии, вдруг начинаются резкие пересмотры вверх или вниз... Будь осторожен, это запросто может оказаться манипулированием ценой, в рамках чьего-то желания купить подешевле или продать подороже. Аналитики могут запросто вытягивать вверх целевую цену,  а затем "внезапно" обваливать ее на 50-100%, после очередного отчета... И заметь им за это ничего не будет... Они художники... Они так видят...

 

Так что же делать?

Всегда осторожно относись к целевым ценам и рекомендациям аналитиков:

1. Большой апсайд текущей цены к оценке аналитиков это не повод для немедленной покупки. Это всегда  только повод задуматься и проанализировать возможность покупки.

2. Достижение средней цены аналитиков это не повод для закрытия позиции. Это повод поставить стоп по позиции и двигать его дальше за ценой, если рост продолжится.   

3. Изменение рекомендаций это не повод для действий - это повод посмотреть внимательнее что происходит с компанией и если ты видишь неоправданные действия аналитиков - используй это в личных целях. 

 

Пересмотр рекомендаций (Upgrades&Downgrades)

Раздел показывающий, как аналитики осуществляющие аналитическое покрытие акций, корректируют свои рекомендации и оценки. Этот блок на Yahoo.Finance мне не нравится. Предпочитаю пользоваться аналогичной информацией с Finviz.com. Потому что там указывается в т.ч. информация об изменении прогнозной цены. Это важный и полезный вид информации, на который нужно смотреть в динамике:

  1. Если оценки аналитиков не менялись больше года, или ли носят единичный характер, относись к таким оценкам с осторожностью.

  2. Всегда смотри изменение рекомендации в сочетании с изменением целевой прогнозной сцены. Снижение рекомендации, например, с «обязательно покупать» на «покупать» - это вроде - плохо. Но если при этом аналитики поднимают целевую цену, это отлично. Такой пересмотр несет скорее положительный, чем отрицательный характер. И наоборот.    

  3. Если аналитики систематически пересматривают рекомендации в лучшую сторону, а целевую цену в сторону увеличения. Это повод задуматься о наличии у компании потенциала роста. И внимательнее к ней присмотреться.

  4. Напротив, если аналитики ухудшают рекомендации и снижают целевую цену. Это тревожный сигнал, нужно разобраться детальнее, что происходит с компанией. Возможно есть повод для сокращения позиции, а может и исключения ее из портфеля, если ты работаешь с этой бумагой.

 

Резюме

Оценки аналитиков, это важный элемент оценки компании для ее возможного включения в портфель. Но они не могут служить единственным основанием для покупки/продажи акций.

При оценке компании учитывай:

  1. Среднюю рекомендацию аналитиков по компании.

  2. Расположение текущей цены акций относительно минимальной и средней оценки аналитиков, для понимания потенциала роста.

  3. Изменение настроения аналитиков как в рекомендациях, так и по целевой цене.

  4. Учитывай качество покрытия компании аналитиками. Если покрытие компании осуществляет всего несколько аналитиков (5 и меньше) лучше пренебречь такими данными, чем опираться на них.

 

Другие параметры

При разработке своей системы оценки, сравнения и отбора акций, тебе обязательно нужно включить в нее следующие параметры, необходимые для сортировки и отсева:

  • Капитализация компании – компании малой капитализации, это наиболее непредсказуемая, но и потенциально наиболее доходная часть рынка. Если ты готов принять риски, то рассматривай компании с капитализацией менее 2 млрд.$, если нет исключай. Порог 2 млрд.$  весьма условный, я его определил исходя из личного опыта, допустимым для компаний роста недавно вышедших на IPO. Для компаний риска допускаю минимальную капитализацию 1 млрд$, не более чем через 2 года с момента IPO. Хотя бывают и исключения с меньшей капитализацией – но для работы с такими акциями нужно иметь очень веские основания. Говоря о капитализации компании всегда помни, что если акция неадекватно оценена рынком или надута спекулянтами, то ее капитализация так же раздута и компания может стоить существенно дешевле используемых тобой пороговых значений. И наоборот капитализация компании на которую ополчились медведи, может опуститься ниже пороговых значений, но при смене ситуации быстро отрасти вверх. Учитывай это! 

  • Бета – ключевой параметр для отнесения акций к разным профилям роста/риска.  

  • Сектор и отрасль экономики – как метод структурирования и диверсификации портфеля.

Алгоритм подбора акций

С точки зрения использования всех выше рассмотренных данных, дальнейший алгоритм прост:

  1. Собираешь в таблицу Excel все используемые тобой данные, из рассмотренных выше параметров, для всех интересующих тебя компаний.

  2. Безжалостно банишь компании, не соответствующие пороговым значениям параметров для отсева.

  3. Сравниваешь компании в пределах отраслей, оставляя лучшие из имеющихся.

  4. Анализируешь отобранные акции по потенциалу роста. Все сильные, но переоцененные и имеющие низкий потенциал роста акции, отправляешь в лист наблюдения.

  5. Оставшиеся акции сортируешь по секторам и коэффициенту Бета. Распределяешь акции по профилям: защитные, рост, риск.

  6. Анализируешь отобранные на предыдущем этапе компании, в пределах профилей риска/дохода, оставляя необходимое для тебя количество акций, равномерно распределяя по секторам. Если акций слишком много убираешь наиболее слабые их них в отдельный лист наблюдения – «скамейку запасных».  Если потребуется замена какой-то акции, ты знаешь где ее найти быстро.

  7. Собственно, все. Ты получил нужное тебе количество акций, выбрав лучшее из того что доступно на рынке в текущий момент времени, соответствующее твоим принципам формирования портфеля. Разделив их по секторам, профилям роста/риска. Пора заводить их в торговую систему или лист наблюдения на аналитическом сайте, для наблюдения и ожидания точки входа и формирования позиции. А о том, что такое точка входа и где ее найти мы поговорим отдельно…   

 

ВАЖНО

Для начала, ты можешь ограничить число параметров используемых для оценки акций. Главное помни, параметры должны разносторонне и разными методами давать оценку компании учитывая прошлое, настоящее, будущее. Начни с упрощенных таблиц с несколькими ключевыми параметрами. Тут главное начать.

За время работы на бирже, у меня сменилось 12 скорринговых систем отбора акций. В самых первой системе я учитывал всего 11 показателей. В текущей версии скорринговой таблицы используется более 40 параметров, разносторонней оценки компаний, в т.ч. учитывающих секторальные особенности и качество отдельных видов данных. Что-бы с таким количеством параметров можно было работать, пришлось глубоко автоматизировать всю таблицу. В результате, моя скорринговая система, сама выставляет оценки по ключевым направлениям оценки акций, мне же остается лишь сравнивать их у разных компаний, в зависимости от того что именно мне нужно. Но и это не предел... автоматизация оказалась порой слишком формальной... А в отборе акций нужен неформальный подход и на смену этой "слишком умной" системы, уже появляются идеи следующей более творческой. Но это пока идеи...

 

Резюмирующая часть таблицы выгладит примерно так (напомню, это ни в коей мере не инвестиционная рекомендация, это иллюстрация как может выглядеть таблица для отбора акций для включения в инвестиционный портфель):

 
Скорринговая таблица.jpg

Главная задача таблицы обеспечить объективное сравнение и отбор лучших и перспективных акций для включения в портфель.

 

Необходимую информацию для размышления я тебе выдал. Что делать понятно. Что может получиться в итоге, показал. Дальше дерзай как тебе будет удобно. Главное помни – нет предела совершенству.

 

ВАЖНО

Когда ты сделаешь свою первую скорринговую таблицу, внесешь в нее данные своих фаворитов… То результат тебя несколько ошеломит…

Ни одна из хайповых компаний, которыми торгуют ВСЕ… и возможно и ты, не пройдет даже самого простого отбора. Это не ошибка твоей системы. Это глобальная ошибка рынка и всех тех, кто покупает акции таких компаний, опираясь не на реалии, а на мифическое возможное будущее… Зачастую вообще ничем, не подкрепленное. И тут у тебя есть два варианта:

 

Ты можешь согласиться с рынком, изменить пороговые значения для отбора, смягчив их. Но тогда в твой портфель акций сможет попасть кто угодно. А когда рынок избавится от иллюзий, твой портфель спикирует вниз. Посмотри, как повела себя TSLA в начале 2021 года. Особенно в сравнении с изменением за этот же период индекса NASDAQ, в чье снижение кстати она тоже внесла вклад. И при этом она по-прежнему переоценена на порядки. А ведь это не кризис… Это легкая коррекция рынка.  

 

Прийми как факт: покупать нужно не хайповые переоцененные акции, а искать и включать в портфель адекватно оцененные акции стоимости или новые звезды роста. Выбор за тобой. Лично я между условными TSLA на максимумах и WISH на минимумах, выбираю WISH. Хочешь хайп? Покупай... Но желательно после его неизбежной коррекции. Иначе будешь вопрошать на форумах когда отрастет: TSLA, IRTC, SRPT… и многие другие им подобные акции, купленные на хаях.

ВАЖНО

Каждый рынок на котором ты работаешь требует своей системы подбора акций, и уточенных в соответствии с реалиями рынка граничных значений параметров. Для переоцененных рынков США, граничные значения мультипликаторов будут совсем не такими как для рынка РФ. Так же таблицы могут отличаться с учетом той информации которую ты можешь получить из качественных источников по эмитентам каждого из рассматриваемых рынков.

ВАЖНО

Периодичность обновления таблицы зависит от горизонта планирования и тех данных которые ты используешь для оценки. 

Общий обор акций я провожу по годовым показателям, соответственно обновляю всю таблицу раз в год, после сезона отчетности. 

В отношении акций включенных в портфель делаю обновление после каждого квартального отчета. 

В отношении акций из листа наблюдения, вошедших в зону покупки, так же делаю обновление по квартальной отчетности, для понимания причин снижения цены.   

 

Что дальше?

Когда ты произвел отбор акций для включения в портфель, это не конец. Это только начало… Теперь тебе пора познакомиться поближе с теми компаниями, которые ты включил в портфель.

  1. Читай новости о компаниях. Это полезно для понимания перспектив, новшеств в деятельности и их влияние на изменение бизнеса. Для начала научись оценивать общий новостной фон о компании. Какой он: положительный, нейтральный или отрицательный.

  2. Инсайдерские продажи. Это очень полезная информация, сигнализирующая о перегретости акций компании или потенциальных проблемах, которые могут привести к снижению стоимости акций. Поскольку пока инсайдеры верят в рост акций, они их не продают. Хотя нет, инсайдеры на самом деле продают свои акции всегда, жить то им надо на что-то… Анализируя инсайдерские продажи анализируй не факт продажи, а масштабы продаж за аналогичные периоды времени. Если объемы инсайдерских продаж растут… в компании или на рынке что-то идет не так. 

  3. Изменение состава команды. Для стагнирующих и очень больших компаний это чаще хорошая новость, чем плохая. А для акций роста, как раз наоборот. Это может приводить как к быстрому изменению цены акций в моменте, так и изменению долгосрочного тренда акций компании.  Коррекция, вызванная сменой руководства почти всегда повод для наращивания позиции. Компания если была эффетиквной – как минимум сразу не будет убита новым руководителем и еще точно отрастет.

  4. Выполнение планов, в т.ч. квартальных и соответствие факта - прогнозам аналитиков. Превышение прогнозных показателей, это сюрприз. Сюрприз, это повод для резкого изменения цены акций. Причем хороший отчет не всегда означает рост... Бывает и падение... Когда крупняк фиксирует прибыль. И тогда это повод открыть или нарастить позицию, а не закрыть ее. Следи за планами, следи за тем, что может помочь или помешать их исполнению и учитывай это при формировании и изменении позиции в акции.

  5. Судебные иски, это одна из обязательных историй в жизни корпоративной Америки. Наиболее забавная тема это, иски акционеров к компании, таких вот типа инвесторов, которые купили акции дорого, а они взяли и внезапно упали. И тогда такие акционеры начинают судиться, дескать компания их обманула. Тут важно понять, это именно такая разборка? Или речь идет о реальном существенном искажении отчетности или рисовании потемкинских деревень. Если акционеры пытаются докопаться до бутылки, то это отличный повод нарастить позицию при коррекции цены! Ведь если бизнес здоров и продолжает расти, то акции гарантировано отрастут, как только новость уйдет с первых полос. Хуже если это действительно серьезные махинации с отчетностью, тогда это серьезный риск и серьезное падение. Не знаете английского языка? Повод учить… А для начала поможет переводчик… Правда финансовый сленг он переведет весьма криво, проще выучить язык))). 

 

Все перечисленное выше, особенно важно по тем акциям, в которых ты формируешь долгосрочные позиции. Например, по недавно вышедшим на IPO компаниям, имеющим высокий потенциал роста на горизонте 3-5 лет.

 

ОЧЕНЬ ВАЖНО

Когда ты отберешь необходимое число акций и правильно их структурируешь по риску/доходности, отраслям. Т.е. сформируешь портфель и лист наблюдения, самое главное начать работать именно с этими акциями. Многие инвесторы видят на горизонте - истории вроде GameStop и бросаются в них или им подобные. А такие хайповые ситуации появляются на рынке постоянно. Только финал у них непредсказуем.

Запомни, на рынке главное не метаться, а научиться концентрироваться на отобранных в портфель эмитентах. Ты знаешь их качество и перспективы. Значит ты спокойно реагируешь на красный цвет в позициях. А начав жить только со своим грамотно сформированным портфелем, ты через пару месяцев поймешь, что в нем что-то интересное происходит ежедневно. Кто-то резко падает на ровном месте и его стоит прикупить. Кто-то очень приподнимается на отчете – это повод частично или полностью закрыть позицию. Точки входа и выхода и фиксации прибыли будут появляться в твоем портфеле регулярно. И тогда ты поймешь, что это надежнее, эффективнее и стабильнее, чем метание по рынку.

 

Откуда берутся инвестиционные идеи?  

 

Когда ты сделаешь свою первую скорринговую таблицу, для начала прогони через нее все акции с которыми работал, работаешь или которые тебе просто знакомы. Это полезно для понимания того с чем собственно имеешь дело и оценить какие из акций в портфеле переоценены и несут риск снижения. Закрывай такие позиции, желательно в плюс, и начинай искать новые инвестиционные идеи.

Идеи стоит искать следующим образом:

  1. Внешние периодические источники информации. Чем больше ты читаешь и занимаешься интересующим тебя рынком, тем больше аналитических сайтов, инвестиционных форумов, телеграмм каналов, и прочих Дзенов, оказывается в поле твоего зрения. Причем 95% всех новостей, статей и обзоров крутится вокруг 20-30 российских, 30-40 европейских и 100-200 американских эмитентов. Через некоторое время ты будешь знать их в лицо и их истинную цену. Лишь 5 % информации будет содержать свежие идеи. Ищи и цени их. Но чтобы их увидеть придется переварить остальные 95% шлака.

  2. Целевые исследования по обзорам аналитиков. Внимательно изучай обзоры аналитиков по перспективам отраслей и рынкам. Их регулярно выпускают крупные инвестиционные компании. В РФ этим славится БКС, РБК и Финам. В США практически все крупные инвестбанки, брокеры, аналитические компании и фонды. Выделю ING, Morgan Stanly, Oppenheimer, Argus Research, Goldman Sachs. Если тебе влом вступать в переписки, регистрироваться, читать длинные документы, то можно ограничиться выжимками, которые дают в своих публичных обзорах те же БКС, Финам, РБК. Так же поищи специализирующиеся на обзорах аналитиков телеграмм-каналы. Это сэкономит тебе время.  Пример: В обзоре аналитиков ты наткнулся на мысль что в 2021-22-м году будет активно расти спрос на удобрения. Это повод присмотреться к производителям удобрений. Ищем в интернетах информацию по публичным игрокам рынка удобрений. Далее проводим их оценку. Если видим достойного кандидата, включаем его в портфель или лист наблюдения.  

  3. Целевые исследования по заданным параметрам, можно проводить  с использованием например Finviz.com более научно или Simplywall.st более интуитивно. Такие исследования можно выполнять как по широкому рынку, так и по отдельным интересным тебе секторам и отраслям, по ключевым параметрам важным для твоего портфеля: по мультипликаторам, долгу, прошлому/текущему или будущему росту. Пример: Проведи отбор компаний, имеющих показатель P/E не выше нормативных 12,5. Это не означает что такие компании стоит сразу включить в портфель. Анализ выявленных эмитентов по другим параметрам: долгу, росту, оценкам аналитиков, новостям и тд., позволит понять причины неоцененности компании. Но именно такие исследования порой приносят жемчужины, которые дают отличный рост.

 

Все акции попадающие в поле зрения должны, попадать в твою скорринговую таблицу, для того что бы оценить их и сравнить с другими акциями, в т.ч. с теми, которые ты уже включил в свой портфель. За счет таких компаний периодически производится ротация портфеля. Все интересное но переоцененное должно попадать в лист наблюдения. 

 

ВАЖНО

Бесплатные и платные телеграмм-каналы, каналы Дзен, сайты, программы автоследования, чудо-роботы, волшебные индикаторы, предлагают тебе рецепты успеха на рынке… Или даже прямые сигналы: Продавай это… Покупай то… Почему?... Так надо… Покупай… Трамвай уходит…

Кажется, что имея такие отличные источники информации не нужно формировать собственный взгляд на рынок или конкретного эмитента. Так вот… прими как факт: 99 % авторов таких информационных ресурсов решают не твои, а свои задачи.

Их рекомендации в лучшем случае основаны на их представлении об устройстве рынка  и ни какой гарантии, что они верны, нет. В худшем же случае, такие каналы информации, создаются для манипулирования розничными инвесторами, для получения личного профита автором.

Если канал или сервис платный, то с вероятностью 95% - тебя поимеют дважды. Сначала получив с тебя деньги, а затем, «продав тебе GameStop на пике стоимости». 

Как это работает?

1. Есть бенефициар, владеющий каналом или группой каналов с обширной аудиторией. Рассказывая про то, как он приобрел на всю котлету TSLA в октябре 2019-го, держал и успешно продал 29 января 2021-го и получил чистыми 100500% профита. Видя график уже случившегося, описать такие истории успеха можно тысячами. Так он приобретает статус «гуру» и аудиторию.

2. Его канал начинают дублировать N подражателей, которые хотят быть прям как волк с Уолл-стрит, но своего ума не хватает. Так что они просто копипастят «идеи» «гуру». В итоге вброс «идеи» в один канал вызывает волну на эту же тему… в масштабах интернетов. Все говорят об этом и начинают… Покупать!!! Или … Продавать!!!

3. До тех пор, пока рынок находится в фазе роста, любая инвестиционная идея вбрасываемая в информационное поле, как самосбывающееся предсказание майя, не может не сработать. Лишь повышая статус гуру…

4. Под шумок регулярно случается следующее непотребство: Гуру некоторое время накапливает определенный пакет акций американской компании третьего эшелона на СПб. До открытия американских рынков, на минимальных объемах, Гуру вбрасывает рекомендацию на покупку этой компании, со словами «сегодня будет ракета…». Благая весть летит по каналам, народ начинает покупать… Акция начинают разгон… Ракета, как и обещал Гуру случилась! Гуру фиксирует профит…  Участники получают перекупленную акцию. Аналогично, можно устроить и распродажу под шорт.

5. Т.к. рынок растет, то через какое-то время участники все-таки закрывают «ракету» с профитом. Но это… если повезет. 

 

История же с GameStop, это даже не хитрый план с информационной бомбой от «гуру», - это откровенное манипулирование стаей леммингов. И ведь были те, кто купил эти акции по 400-450 $, хотя им красная цена 12 $, и даже не зашортили.

Так что же делать?

1. Искать каналы, дающие разбор акций, а не торговые сигналы и рекомендации. Это источник идей.

2. Любую идею подвергать самостоятельному анализу, опираясь на собственные источники информации. Отметать идеи, противоречащие фундаментальным показателям, рыночной ситуации и просто здравому смыслу.

3. Всегда помнить: Каждый рубль который ты заработал на рынке – потерял кто-то другой.  Это лучше всего лечит от необдуманных поступков и кидания в сомнительные идеи.

 

ВАЖНО

Стоит ли копировать портфели акций известных Гуру? Например, Баффета… Помни, по закону инвестиционные фонды вправе не сразу раскрывать свои покупки. А это значит, что рынок в момент, когда Гуру формировал портфель и когда ты об этом узнал, может сильно отличаться.  Еще важно и то что ты не знаешь с какой целью они были куплены и о выходе гуру из бумаги ты узнаешь вновь с опозданием. Так что слепо копировать портфели точно не стоит. Но… Точно стоит провести самостоятельный анализ, попытаться ответить на вопрос: зачем Гуру купил их, и если ответ тебя устроит, и ты видишь перспективу этих акций, то купи их. Или как минимум помести в лист наблюдения, вдруг случится хорошая точка входа.

 

ВАЖНО

Как часто надо пересматривать портфель? Я не делаю ребалансировку портфеля по календарю. Все происходит само-собой. Постоянно появляются новые инвестиционные идеи, они прогоняются через скорринговую таблицу. Если идея лучше, чем те что есть в портфеле, это повод произвести ротацию. Наиболее слабая акция, или акция по которой никак не случится точка входа, или переросшая акция по которой пора закрывать позицию, – уходит в лист наблюдения. А на ее место приходит новичок. Если идея отличная, но переоцененная, это повод включить ее в лист наблюдения и ждать точки входа в нее.

Таким образом в среднем за год у меня обновляется 30% позиций портфеля в акциях США, 10% в акциях Европы и 0% в акциях РФ. Рынок... Такой рынок.

Единственное, что остается неизменным, это сохранение структуры портфеля по рынкам, секторам и профилям риска.        

 

Источники информации об акциях

 

Работа с акциями, без прямого, самостоятельного и полного доступа к информации об эмитентах и их деятельности, можно сравнить с игрой в казино в слепую. Когда ты веришь только тому, что тебе о твоих картах и ставках говорят другие. Такая ситуация по определению абсурдна…

Отсюда вывод: найди для себя наиболее удобные инструменты для получения информации, анализа и сравнения акций:

https://www.tradingview.com/ - Лучший сайт для тех, кто занимается техническим и фундаментальным анализом. Американские, Российские и многие другие бумаги и биржевые индексы. Отличные возможности для анализа и рисования на графиках, за что многими очень любим. Аналитические данные по компаниям и отчетности.  Можно использовать бесплатно, но по настоящему хорошо работает за деньги.

https://finance.yahoo.com/ - Хороший бесплатный ресурс по акциям. Есть информация по многим российским эмитентам. Удобное представление информации по оценкам аналитиков.

https://www.finviz.com/ - Лучший сервис для поиска и сравнения акций по самым разным параметрам с наиболее исчерпывающей информаций по эмитентам США. Умеет находить коридоры, тренды и точки разворота на графиках, бывает даже правильно их рисует ))). Бесплатная версия имеет ограниченный функционал и не раскрывает всех возможностей ресурса даже на 50%.

https://www.tipranks.com/ - Финвиз, в более наглядной и информативной форме. Много информации в бесплатном доступе, но еще лучше в платной версии.  В отличии от финвиза - содержит кое какую информацию по российским акциям. 

https://simplywall.st/ - Наглядный и интуитивно понятный сервис по поиску и оценке акций. Но… в основе анализа лежит формальная оценка параметров эмитентов, без учета погружения в сущностную составляющую бизнеса, его модели и тд. В результате: отличный инструмент поиска акций стоимости, абсолютно не справляющийся с акциями роста. Есть все основные акции РФ. Не может использоваться, как единственный самостоятельный инструмент поиска и анализа акций. Бесплатная версия позволяет полностью оценить функционал сайта и его полезность.

https://ru.investing.com/ - Примитивный но интуитивно понятный ресурс. Больше всего доставляют форумы по бумагам. 

https://blackterminal.ru/ - Качественный российский ресурс как по российским, так и иностранным акциям. Есть свои фишки по сравнению акций. Строго платный. 

Многие ресурсы раскрывают свой функционал только в платной версии. И тут случается разрыв шаблона…  Ты собираешься вложить тысячи, сотни тысяч, а то и миллионы в акции, и при этом хочешь сэкономить 100-200 долларов в год на информации, без которой ты не можешь эффективно подобрать акции в портфель? Поверь твои вложения в информацию вернутся. Оно того стоит.